供給收縮與AI需求剛性碰撞，儲存產業鏈格局正在重塑。高盛最新專家網路研討會獨家紀要出爐！我們與AI基礎設施供應商Micro Data Center首席技術與AI官深入對話，為您揭示當前AI基礎設施建設熱潮中鮮為人知的核心矛盾與投資機會。核心結論直擊要害：DRAM供應將緊張至少兩年：AI需求激增疊加頭部廠商供給紀律，導致全行業進入結構性稀缺階段。AI買家“不惜代價”：為保障GPU按時交付，資料中心營運商願意承擔更高記憶體成本。瓶頸不止記憶體：從電力、冷卻到網路，整個資料中心基礎設施面臨長達數月至數年的積壓挑戰。01 未來兩年：DRAM持續短缺，價格高位運行高盛報告明確指出，IT硬體行業正進入一個結構性稀缺階段。AI基礎設施需求引爆了記憶體市場的巨大供需失衡，DRAM和NAND的交貨期已長達數月，堪比疫情高峰時期。高頻寬記憶體（HBM） 尤其受限，因其封裝複雜且良率爬升緩慢。造成這一局面的兩大核心原因：需求端：AI訓練與推理對記憶體頻寬和容量提出前所未有要求，HBM需求井噴。供給端：三大行業巨頭SK海力士、三星、美光展現出高度供給紀律，嚴格控制產能投放。這種稀缺對低端消費電子及非AI領域的衝擊尤為顯著，它們正陷入艱難爭取產能分配的境地。市場模式已悄然轉變：買家更傾向於簽訂長期協議，核心訴求已從價格轉向採購量承諾、優先獲取權和分配保證。專家預測，這種供應緊張和價格高企的局面將至少持續未來兩年。02 成本讓位於交付：AI基礎設施買家的“鈔能力”邏輯面對不斷上漲的記憶體成本，AI資料中心的買家選擇出乎意料——照單全收。核心邏輯在於：對於營運商而言，GPU部署延遲的風險遠遠大於記憶體成本的增加。AI模型的訓練與上線時間窗口至關重要，延遲意味著巨大的機會成本與競爭劣勢。為了部分避險成本壓力，行業正在探索 “降配”最佳化 方案，例如：重新設計供電系統部署更具針對性的冷卻基礎設施最佳化網路架構另一方面，面向企業級的OEM廠商（如戴爾Dell）則可能採取不同策略——提高部署服務價格或融資利率，將更高的元件成本分攤到其3-5年的長期服務合同中。這意味著，終端使用者可能以另一種形式為這場“記憶體荒”買單。03 隱藏的瓶頸：AI資料中心的全面供應鏈挑戰記憶體只是AI基建難題的冰山一角。報告揭示，多個關鍵資料中心物理基礎設施元件面臨更長期的“卡脖子” 問題，積壓期從數月到數年不等：電力渦輪機、變壓器、電源單元先進製造先進封裝冷卻液冷元件、風扇連接光開關與光纖、網路卡（NIC）、機箱為了拓寬供應，部分供應商正考慮引入中國供應商（如CXMT長鑫儲存、YMTC長江儲存）進入中低端和亞太市場。然而，由於缺乏有競爭力的HBM產品，高端AI生態系統預計仍將牢牢繫結於目前供應受限的現有市場領導者。04 投資視角：關注點與風險提示綜合報告觀點，以下領域值得關注：潛在受益方（產業鏈關鍵環節）：儲存原廠如SK海力士、三星、美光，供應紀律強化有望維持其利潤水平與議價能力。高端儲存相關技術/裝置商受益於HBM等先進封裝的複雜性和高需求。資料中心關鍵基礎設施供應商涉及電力、先進冷卻、高速互連等短缺環節的公司。需謹慎觀察的領域：嚴重依賴成熟製程儲存晶片的低端消費電子領域可能面臨長期的產能擠壓和成本壓力。無法切入高端AI生態的替代供應商在當前的性能競賽中，短期內或難以撼動現有格局。 (數之湧現)

2025年以來，超節點（SuperPod）作為新的AI算力基礎設施，不斷成為行業焦點。觀察者網也曾深度報導過華為的昇騰384超節點，它通過高速互聯匯流排將384顆昇騰晶片連接起來，在超節點算力規模、網路互聯頻寬、記憶體總頻寬等多個指標上，趕超了國外廠商的旗艦超節點。但當時一些討論認為，華為是靠堆砌了384顆晶片，才超越了輝達72顆晶片，而後很多廠商也跟進了超節點的概念。一時間，算力行業掀起了建設超節點的熱潮。那回到最初的問題，超節點就是單純的堆晶片嗎？華為是通過暴力堆砌晶片趕超輝達的嗎？超節點和傳統的計算叢集區別在那？關於這些行業熱點話題，華為計算產品線行銷運作部部長張愛軍近日在一場媒體沙龍上對觀察者網等媒體做了詳解。他首先認為，今天的算力需求遠未被滿足，無論是大模型進入到生產系統中，還是在toC消費端，token消耗的數量都在指數級增長，未來中國每日token消耗量可能突破千兆。在一些觀點看來，算力缺口大可以通過大量建設伺服器叢集堆卡來解決。這麼說聽起來有一定道理，但真實情況遠沒有這麼簡單。根據Meta公佈的論文，萬卡叢集訓練時算力利用率僅約38%，粗暴堆卡可能會造成62%的算力浪費，並且模型訓練會3個小時中斷一次。這是因為，叢集網路通訊已成為當前大模型訓練和推理的最大挑戰。以DeepSeek這種混合專家模型（MoE）為例，每個“專家”如果不能有效溝通，NPU就會由於沒有足夠資料計算而閒置，進而形成1+1<2的結果。換句話說，如果384顆昇騰晶片簡單疊加，計算效果就會和普通伺服器叢集一樣效率低下。超節點就在這種情況下應運而生，它不是修補式改進，而是對傳統計算架構進行重構。張愛軍對觀察者網表示，超節點從傳統以CPU為中心的架構，變成了全平等互聯，無論是CPU、NPU還是記憶體單元，都不用再經過CPU，而是可以平等互聯，提高通訊效率，同時連接計算單元的“高速公路”也發生了變化，由全新的協議和匯流排能力來支撐裝置間互聯。現在市面上的超節點越來越多，但並沒有統一標準，而張愛軍認為，真正的超節點須具備三個關鍵特點：一是頻寬夠大，核心要讓計算不用等待通訊；二是有足夠低的時延，傳統叢集很難做到時延降低；三是形成有效的、邏輯上的單一系統，關鍵在於記憶體能不能統一編址。利用這些技術，超節點可以讓DeepSeek的256個“專家”分佈到每個計算單元上，提升吞吐效率。“為什麼要有統一記憶體編址的技術才能真正稱得上超節點？”他進一步對觀察者網解釋稱，傳統叢集的資訊傳遞，跟現實生活中寄快遞的方式比較像，需要做相應的轉換才能找到下單地址。而超節點希望像在圖書館裡檢索書籍一樣，提前進行書籍編址，能快速找到，而且可以變成資源池。如果沒有統一記憶體編址，就不能做到記憶體的池化。如果沒有記憶體池化，計算單元之間的資料快速交換很難做到。如果不能快速交換資料，計算效率是很難提升的。這是為什麼說做不到統一記憶體編址，超節點是很難真正高效地運行起來的原因之一。”一句話總結，超節點相比傳統叢集最大的優勢，是計算效率的顯著提升。以晶片製程為例，在摩爾定律放緩的情況下，7奈米到3奈米，可能每代性能提升不超過20%。而超節點可以將模型算力利用率從30%提升到45%，相當於提升了50%，通過資源的高效調度，在一定程度上可以彌補晶片工藝代差。但打造一個真正的超節點遠沒有那麼容易。關注技術細節的人可能會發現，華為的昇騰384超節點是由12個計算櫃和4個匯流排櫃構成，體積龐大，而輝達NVL72系統只有一個機櫃，為什麼輝達不連接更多機櫃，進而連接更多晶片？核心在於超節點架構不同，輝達採用的全銅線架構，傳遞的是電訊號，而華為將光通訊技術應用於超節點，採用超高速光模組連接。“如果用電的方式，高速訊號基本只能在一個機櫃裡兩到五米傳送，這也是為什麼很多業界的超節點只能在一個機櫃裡面提供。為什麼華為可以跳出單個機櫃限制，規模商用384個晶片互聯，未來可以支援8192個晶片互聯，核心是我們用了光的技術。”張愛軍對觀察者網表示。但“光”並不好駕馭。光模組成本高，也比較嬌慣，如果有灰塵，有各種各樣的溫度變化，容易發生閃斷、系統不穩定，要做的像電一樣可靠，像光一樣長度，難度很大。“我們是怎麼做到的？一句話，系統化創新，華為可以做自己的晶片，有自己光的器件能力，有自己的底層協議，在過去光通訊上建構了工程能力，我們做到了借助全光互聯提供超節點。為什麼其它廠商做不到？就是因為他們或許掌握了某些單點技術，但很難像華為一樣有系統化能力，這也得益於過去華為一直在通訊領域深厚的積累。過去20年，我們在光上面是全球第一的技術積累。”張愛軍對觀察者網說道。華為不僅在做智算超節點，也在發展通算超節點。去年的華為全聯接大會上，華為輪值董事長徐直軍發佈了基於鯤鵬950處理器的TaiShan 950超節點，這是全球首個通用計算超節點，將在2026年一季度上市。他當時表示，TaiShan 950加上分佈式GaussDB資料庫，將徹底取代各種應用場景的大型機和小型機，以及Oracle的Exadata資料庫伺服器。“大家過去買伺服器，主要關注CPU的主頻和核數。但今天大量的場景通過調整主頻和核數是難以解決的，核心原因是因為摩爾定律已經走到頭了，物理的效能很難，堆再多的核、提升再高的主頻，很難把計算效能提升上去。有一條新路，通過通訊的能力把多核能夠連接起來，形成有效的業務系統，同樣給通用計算提供相應的能力。核心和智算是一樣的，提供超大頻寬、超低時延、進行統一記憶體編址。”張愛軍說道。在華為的思考中，無論是智算還是通算超節點，乃至像Atlas 950 SuperCluster這樣數十萬卡的巨型超節點叢集，核心是要讓大量伺服器像一台電腦一樣工作，由此華為建構了新型互聯協議靈衢UB（UnifiedBus），並將靈衢2.0規範開放。“靈衢是建構超節點的核心能力，華為把它完全開放出來，讓業界所有的人都可以獲取到這個技術。基礎協議有600頁，是所有廠商中提供的最詳細、最完整的能力。通過對靈衢2.0協議的開放，產業界夥伴能夠借助這個技術打造自己的超節點。我們希望與產業界共創，能夠形成一個繁榮的產業生態，希望這些新的能力、新的技術不僅僅華為在使用，而是整個產業鏈一起來建構。”張愛軍表示。超節點足夠火熱，但支撐其運行的不只有晶片、光模組等硬體，還有大量軟體生態，比如異構計算架構CANN、作業系統openEuler、資料庫openGauss、AI框架MindSpore等等。生態需要產業共建，華為一直堅持軟體開源開放。張愛軍表示，“目前鯤鵬註冊開發者有380萬，昇騰有將近400萬開發者。2025年8月，我們把CANN完全開源開放，openEuler也是業界第一個面向超節點的開源作業系統。特別是CANN，我們從最底層的營運時，到開發語言、範本庫\算子庫等，完整地開源給產業界，現在已經有很多開發者基於昇騰CANN的能力，自己開發算子，來面向它的業務場景進行創新。AI 時代的迭代速度遠超以往，單打獨鬥很難跟上節奏，協同共創、開放共生才能共贏未來。” (觀網財經)

FY26Q2核心財務資料- 2026 財年第二季度總營收達 812.73 億美元，同比增⻓ 16.7%，驅動核心為雲服務收入增⻓ 26%至 515億美元，AI 驅動的雲業務持續高增⻓。- Azure 與雲服務收入同比激增 39%，帶動服務與其他收入達 648 億美元，貢獻超 80%營收，雲業務成為核心增⻓引擎。- 淨利潤 384.58 億美元，同比大增 60%(但 GAAP 利潤受 OpenAI 投資虧損拖累，調整後淨利潤 309 億元，增⻓ 23%)- 成本端，服務與其他成本同比上升 25.2%至 224.73 億美元，主要源於資料中心擴張與 AI 算力投入，但毛利率提升至 68.0%(上年同期 68.7%)，顯示規模效應與營運效率最佳化。營運利潤 382.75 億美元，同比增⻓20.9%。市場質疑· 資本支出的黑洞風險- 本季度資本支出高達 375 億美元，同比暴增 66%，多用於 GPU 與資料中心;- 投資者質疑: 若 AI 硬體使用周期短於服務合同期限，折舊壓力可能侵蝕利潤，形成“期限錯配”;    - 與 Meta 將 AI 基建表外化不同，微軟選擇全額表內折舊，導致雲業務毛利率下滑，引發盈利質量擔憂。· 對OpenAI依賴過重- 微軟 6250 億美元的商用預訂義務中近 45%與 OpenAI 繫結;- 如果 OpenAI 在技術及治理上失誤，微軟 Azure 將面臨“失速”⻛險，市場開始質疑其 AI 增⻓基石的穩固性。業績指引· 短期業績指引（FY26Q3）營收: 預計 FY26Q3 營收為 806.5-817.5 億美元，同比增⻓ 15%-17%。毛利率: 預計毛利率上限為 67.4%，同比下滑 1.3 個百分點。利潤: 經營利潤指引上限為 373 億美元，同比增⻓ 17%;淨利潤指引上限為 308 億美元，同比增⻓ 19%。· FY26全年業績指引資本開支: FY26 全年資本開支預計繼續擴張，但增速可能低於 FY25。管理層表示，資本開支將根據地區電力和空間資源合理規劃，AI 相關總產能預計同比提升 80%以上。⻓期增⻓驅動:微軟預計 AI 驅動的雲服務(如 Azure)、生產力工具(如 M365 Copilot)和企業服務將繼續推動增⻓。估值· 樂觀情境下的長期邏輯1. 從“軟體巨頭”向“AI 基礎設施擁有者”轉型- 自建資料中心、電力與供應鏈形成算力護城河，⻓遠看可實現邊際成本優勢;- 微軟憑藉低融資成本，有能力低價建構“AI 電網”，對抗未來算力成本通膨;- 相比“租賃算力”的輕資產模型，微軟選擇以時間換空間，建構競爭壁壘。2. 多元模型戰略+平台化佈局- 微軟正擴展 AI 模型合作(如與 Anthropic 合作引入 Claude)，擺脫對 OpenAI 的單一依賴;- 推進 Copilot 商業化已滲透至 1500 萬使用者，當前佔比僅 3%，未來潛力巨大;    - 微軟生態系統(Windows,Office,Azure,LinkedIn)天然具備AI產品融合優勢，形成“應用+基礎設施”一體化護城河。 (貝塔投資智庫)全球股東持倉資料來源：Wind整理

在科技巨頭不斷加大AI領域支出激化市場的泡沫擔憂之際，輝達CEO黃仁勳公開發聲“滅火”，為動輒數千億美元的投入背書。美東時間2月6日周五，黃仁勳在接受採訪時表示，科技行業激增的AI基礎設施資本支出是合理、恰當且可持續的，這場“人類史上最大規模的基礎設施建設”由“極高”的算力需求驅動。黃仁勳作出上述表態當天，本周五AI概念股全線反彈。尾盤刷新日高時，輝達股價漲至187美元，日內漲約8.8%，收漲近7.9%，扭轉五連跌，擺脫周四所創去年12月17日以來收盤低谷，本周仍累跌約3%。黃仁勳講話正值投資者對持續高投入下AI能否獲得可觀的回報產生嚴重質疑，並且由於Anthropic發佈的新工具引發了AI顛覆傳統軟體商業模式的恐慌，科技股慘遭拋售。高盛分析師甚至悲觀地將當前的軟體業與本世紀初被網際網路顛覆的報紙類比。周五的報導指出，過去兩周公佈的最新財報和指引以及此前公開的計畫顯示，2026年，輝達的關鍵客戶Meta、亞馬遜、Google和微軟的計畫資本支出將合計達到約6500億美元，較2025年增長約60%。6000多億美元的支出規模遠超全球多個中等經濟體的GDP，其中大部分資金將用於購買輝達的晶片。華爾街見聞稍早提到，過去一周，市場對AI投資效率的擔憂引發劇烈拋售。據FactSet資料，微軟、輝達、亞馬遜、Google母公司Alphabet、Meta及甲骨文等科技巨頭的市值累計蒸發約1.35兆美元。上周四，公佈第二財季資本支出超預期猛增66%後，微軟股價收跌10%，市值一日蒸發3570億美元，創美股史上第二大個股單日市值跌幅，本周四盤後公佈預計2026年資本支出較上年增50%後，亞馬遜周五逆市大跌，早盤刷新日低時跌約10%，收跌近5.6%。01AI公司正盈利 支出將持續增長黃仁勳周五表示，所有這些科技公司的現金流將開始上升，AI基礎設施的建設將持續七到八年。他強調，AI已經變得“非常有用且非常強大”，其採用率變得“極高”。黃仁勳說：“只要人們繼續為AI付費，AI公司能夠從中獲得利潤，它們就會不斷翻倍、翻倍、翻倍、翻倍。”他援引具體案例說明輝達客戶如何利用AI盈利。Meta正在使用AI將原本在CPU上運行的推薦系統轉變為使用生成式AI和智能體的系統；亞馬遜雲服務AWS對輝達晶片的使用將影響這家零售巨頭的產品推薦方式；微軟將使用輝達驅動的AI改進其企業軟體。黃仁勳特別稱讚了OpenAI和Anthropic這兩家領先的AI實驗室，稱它們都在"賺大錢"。輝達去年向Anthropic投資100億美元，黃仁勳本周早些時候還表示，將大舉投資OpenAI的下一輪融資。他說：“如果它們能擁有兩倍的算力，收入將增長四倍。”他還指出，輝達過去售出的所有圖形處理器（GPU）——甚至包括六年前的A100晶片，目前都在被租用，反映出對AI算力的持續需求。黃仁勳認為，與網際網路初期建設不同，現在沒有閒置的基礎設施。026500億美元支出創紀錄據周五報導，Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟四家公司預計2026年的資本支出將達到約6500億美元，這是本世紀以來無可比擬的投資熱潮。每家公司今年的預算預計將接近或超過它們過去三年的總和，其中任何一家的支出都將創過去十年任一家公司單年資本支出的最高紀錄。具體而言，Meta表示全年資本支出將升至最多1350億美元，同比可能躍升約87%。在截至2025年12月末的公司第二財季，微軟的資本支出增長66%至375億美元，分析師預計，在截至2026年6月的2026財年，微軟的資本支出將接近1050億美元。Alphabet本周三公佈的資本支出指引高端為1850億美元，超出分析師預期以及美國大量行業的支出規模。亞馬遜周四宣佈計畫2026年投入2000億美元資本支出，同樣導致股價暴跌。媒體彙編資料顯示，相比上述矽谷巨頭，包括美國最大的汽車製造商、工程機械製造商、鐵路公司、國防承包商、無線營運商、快遞公司，以及埃克森美孚、英特爾、沃爾瑪、通用電氣分拆的子公司在內，21家公司2026年的合計支出預計僅為1800億美元。DA Davidson分析師Gil Luria表示，微軟等前述四家科技巨頭“將提供AI算力的競爭視為下一個贏家通吃或贏家拿走大部分的市場，它們都不願輸掉這場競爭”。03華爾街擔憂投資效率與產能過剩華爾街對如此龐大的支出反應不一。Meta和Alphabet股價上漲，但亞馬遜和微軟遭到市場懲罰。四家公司自發佈最新財報和展望以來，總市值已縮水超9500億美元。GAM Investments投資總監Paul Markham指出，當前市場正被“情緒傳染效應”籠罩。他說：“圍繞大語言模型建設所需的天量資本支出、最終回報周期，以及潛在的產能過剩疑慮，已成為持續壓制市場情緒的結構性問題。”Theory Ventures投資人Tomasz Tunguz表示，這些科技巨頭曾是“現金製造機”，可“現在它們突然需要那些現金，而且需要更多，所以它們在借錢”。據媒體統計，2025年，與AI相關的公司和項目從債務市場籌集了至少2000億美元，預計僅2026年的相關債券發行規模就將達到數千億美元。Tunguz曾發表部落格文章將AI熱潮與過去的投資狂潮進行比較，他說這些狂潮並不總是以好結局收場，但“在上升過程中，它們都是經濟的巨大催化劑”。幫助企業整合資料和軟體的公司Boomi的CEO Steve Lucas表示：“我不會質疑AI的潛力，但我絕對會質疑其發展的時間框架，而且我會強烈質疑其經濟效益。”目前尚不清楚這些公司能否執行其宏大計畫。隨著資料中心建設升級，它們已在爭奪有限的電工、水泥車和台積電工廠生產的輝達晶片。Luria表示：“已經存在瓶頸，未來也會有。”04黃仁勳周二曾為軟體股"滅火"這不是黃仁勳本周首次為市場焦慮“滅火”。周二晚間，在軟體股遭遇拋售後，他在思科系統公司的活動上表示，本周軟體股拋售是“世界上最不合邏輯的事”。黃仁勳說，軟體產品是工具，AI將使用這些工具，而不是重新發明它們。他反問：“有一種觀念認為工具正在衰落、並被AI取代。你會使用螺絲刀還是發明一把新螺絲刀？”他表示，輝達自身已經廣泛採用此類工具，因此員工能騰出時間更多地專注於公司擅長的事：設計半導體和電腦系統。周二軟體相關股票連續第二天下跌，投資者擔心Anthropic等AI模型開發商發佈的工具最終將使公司內部的大量工作實現自動化。一隻美國軟體股ETF當天跌幅達4.1%，至4月以來最低水平，AppLovin和Unity Software是類股最大跌幅股之一。摩根大通分析師Toby Ogg表示，投資者投資科技的意願仍然很低。他在報告中寫道：“我們現在所處的環境是，該類股不僅在被證明無罪之前就有罪，而且現在在審判之前就被判刑了。”不過一些分析師對拋售的嚴重程度提出質疑，稱製造公司營運必需工具的軟體公司很難被顛覆。Jefferies分析師Brent Thill表示，Intuit提供專有資料和幫助客戶處理複雜美國稅法的系統，相對於AI具有優勢。 (華爾街見聞)

justified, appropriate and sustainable：資本支出合理、恰當且可持續輝達CEO黃仁勳在CNBC《午間報導》中表示，科技行業為AI基礎設施增加的資本支出合理、恰當且可持續，相關企業現金流將逐步增長。CNBC內容要點：黃仁勳在節目中表示，科技行業對 AI 基礎設施的大額資本支出合理、恰當且可持續。其表態正值輝達核心客戶近兩周密集發佈最新財報之際。黃仁勳認為，只要使用者付費、AI 企業盈利，相關投入便會翻倍、翻倍、翻倍。輝達股價上漲近8% 黃仁勳稱6600億美元AI資本支出建設具有可持續性2 月 6 日輝達 CEO 黃仁勳在節目中表示，科技行業為 AI 基礎設施加大資本支出合理且可持續，“究其原因，這些企業的現金流即將開始增長。” 當日輝達股價收盤大漲近 8%。此番表態背景為，過去兩周輝達核心客戶元宇宙平台、亞馬遜、Google、微軟發布財報，均透露將大幅加碼 AI 基礎設施投入，這些超大規模雲服務商今年資本支出總額或達 6600 億美元，大部分將用於採購輝達晶片。華爾街對此增支潮反應分化，META、Google母公司股價上漲，亞馬遜、微軟股價重挫。黃仁勳稱，這是 “人類歷史上規模最大的基礎設施建設潮”，背後是市場對計算能力的 “超高” 需求，AI 企業和超大規模雲服務商可借此實現更高盈利，並列舉了客戶的 AI 應用案例。META正借 AI 將 CPU 推薦系統，升級為生成式 AI 和智能體技術的新系統；亞馬遜雲科技運用輝達晶片和 AI 技術，改變產品推薦邏輯；微軟依託輝達晶片驅動的 AI 技術，升級企業級軟體。他還讚賞 OpenAI 和 Anthropic 兩大 AI 實驗室，二者均通過雲服務商使用輝達晶片，輝達去年向 Anthropic 投資 100 億美元，還將大額投資 OpenAI 下一輪融資。黃仁勳表示：“Anthropic 目前盈利狀況良好，OpenAI 也是如此。如果能獲得兩倍的計算資源，它們的營收有望實現四倍增長。”他指出，輝達過往售出的所有 GPU，即便 6 年前發佈的 A100 晶片仍在被市場租賃，印證 AI 計算能力需求的持續性。黃仁勳強調：“只要使用者持續為人工智慧服務付費，人工智慧企業能借此實現盈利，相關的投入就會不斷翻倍、再翻倍。”兩句英文原文：“To the extent that people continue to pay for the AI and the AI companies are able to generate a profit from that, they’re going to keep on doubling, doubling, doubling, doubling” Huang said.The tech industry’s surging capital expenditures for AI infrastructure are justified, appropriate and sustainable, Nvidia CEO Jensen Huang said on CNBC’s “Halftime Report.”來源：CNBC (芯榜)

黃仁勳周五稱，這場“人類史上最大規模的基礎設施建設”由“極高”的算力需求驅動，AI已變得“非常有用且非常強大”，其採用率變得“極高”，只要人們繼續為AI付費，企業就能從中獲利。周二軟體股大跌後，他說，軟體股拋售是“世界上最不合邏輯的事”，AI將使用軟體這種工具，而不是重新發明。在科技巨頭不斷加大AI領域支出激化市場的泡沫擔憂之際，輝達CEO黃仁勳公開發聲“滅火”，為動輒數千億美元的投入背書。美東時間2月6日周五，黃仁勳在接受採訪時表示，科技行業激增的AI基礎設施資本支出是合理、恰當且可持續的，這場“人類史上最大規模的基礎設施建設”由“極高”的算力需求驅動。黃仁勳作出上述表態當天，本周五AI概念股全線反彈。午盤時段，輝達股價漲至185美元上方，日內漲逾7.7%，扭轉五連跌，勢將擺脫周四所創去年12月17日以來收盤低谷。黃仁勳講話正值投資者對持續高投入下AI能否獲得可觀的回報產生嚴重質疑，並且由於Anthropic發佈的新工具引發了AI顛覆傳統軟體商業模式的恐慌，科技股慘遭拋售。高盛分析師甚至悲觀地當前的軟體業與本世紀初被網際網路顛覆的報紙類比。周五的報導指出，過去兩周公佈的最新財報和指引以及此前公開的計畫顯示，2026年，輝達的關鍵客戶Meta、亞馬遜、Google和微軟的計畫資本支出將合計達到約6500億美元，較2025年增長約60%。6000多億美元的支出規模遠超全球多個中等經濟體的GDP，其中大部分資金將用於購買輝達的晶片。過去一周，市場對AI投資效率的擔憂引發劇烈拋售。據FactSet資料，微軟、輝達、亞馬遜、Google母公司Alphabet、Meta及甲骨文等科技巨頭的市值累計蒸發約1.35兆美元。上周四，公佈第二財季資本支出超預期猛增66%後，微軟股價收跌10%，市值一日蒸發3570億美元，創美股史上第二大個股單日市值跌幅，本周四盤後公佈預計2026年資本支出較上年增50%後，亞馬遜周五逆市大跌，早盤刷新日低時跌約10%。AI公司正盈利 支出將持續增長黃仁勳周五表示，所有這些科技公司的現金流將開始上升，AI基礎設施的建設將持續七到八年。他強調，AI已經變得“非常有用且非常強大”，其採用率變得“極高”。黃仁勳說：“只要人們繼續為AI付費，AI公司能夠從中獲得利潤，它們就會不斷翻倍、翻倍、翻倍、翻倍。”他援引具體案例說明輝達客戶如何利用AI盈利。Meta正在使用AI將原本在CPU上運行的推薦系統轉變為使用生成式AI和智能體的系統；亞馬遜雲服務AWS對輝達晶片的使用將影響這家零售巨頭的產品推薦方式；微軟將使用輝達驅動的AI改進其企業軟體。黃仁勳特別稱讚了OpenAI和Anthropic這兩家領先的AI實驗室，稱它們都在"賺大錢"。輝達去年向Anthropic投資100億美元，黃仁勳本周早些時候還表示，將大舉投資OpenAI的下一輪融資。他說：“如果它們能擁有兩倍的算力，收入將增長四倍。”他還指出，輝達過去售出的所有圖形處理器（GPU）——甚至包括六年前的A100晶片，目前都在被租用，反映出對AI算力的持續需求。黃仁勳認為，與網際網路初期建設不同，現在沒有閒置的基礎設施。6500億美元支出創紀錄據周五報導，Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟四家公司預計2026年的資本支出將達到約6500億美元，這是本世紀以來無可比擬的投資熱潮。每家公司今年的預算預計將接近或超過它們過去三年的總和，其中任何一家的支出都將創過去十年任一家公司單年資本支出的最高紀錄。具體而言，Meta表示全年資本支出將升至最多1350億美元，同比可能躍升約87%。在截至2025年12月末的公司第二財季，微軟的資本支出增長66%至375億美元，分析師預計，在截至2026年6月的2026財年，微軟的資本支出將接近1050億美元。Alphabet本周三公佈的資本支出指引高端為1850億美元，超出分析師預期以及美國大量行業的支出規模。亞馬遜周四宣佈計畫2026年投入2000億美元資本支出，同樣導致股價暴跌。媒體彙編資料顯示，相比上述矽谷巨頭，包括美國最大的汽車製造商、工程機械製造商、鐵路公司、國防承包商、無線營運商、快遞公司，以及埃克森美孚、英特爾、沃爾瑪、通用電氣分拆的子公司在內，21家公司2026年的合計支出預計僅為1800億美元。DA Davidson分析師Gil Luria表示，微軟等前述四家科技巨頭“將提供AI算力的競爭視為下一個贏家通吃或贏家拿走大部分的市場，它們都不願輸掉這場競爭”。華爾街擔憂投資效率與產能過剩華爾街對如此龐大的支出反應不一。Meta和Alphabet股價上漲，但亞馬遜和微軟遭到市場懲罰。四家公司自發佈最新財報和展望以來，總市值已縮水超9500億美元。GAM Investments投資總監Paul Markham指出，當前市場正被“情緒傳染效應”籠罩。他說：“圍繞大語言模型建設所需的天量資本支出、最終回報周期，以及潛在的產能過剩疑慮，已成為持續壓制市場情緒的結構性問題。”Theory Ventures投資人Tomasz Tunguz表示，這些科技巨頭曾是“現金製造機”，可“現在它們突然需要那些現金，而且需要更多，所以它們在借錢”。據媒體統計，2025年，與AI相關的公司和項目從債務市場籌集了至少2000億美元，預計僅2026年的相關債券發行規模就將達到數千億美元。Tunguz曾發表部落格文章將AI熱潮與過去的投資狂潮進行比較，他說這些狂潮並不總是以好結局收場，但“在上升過程中，它們都是經濟的巨大催化劑”。幫助企業整合資料和軟體的公司Boomi的CEO Steve Lucas表示：“我不會質疑AI的潛力，但我絕對會質疑其發展的時間框架，而且我會強烈質疑其經濟效益。”目前尚不清楚這些公司能否執行其宏大計畫。隨著資料中心建設升級，它們已在爭奪有限的電工、水泥車和台積電工廠生產的輝達晶片。Luria表示：“已經存在瓶頸，未來也會有。”黃仁勳周二曾為軟體股"滅火"這不是黃仁勳本周首次為市場焦慮“滅火”。周二晚間，在軟體股遭遇拋售後，他在思科系統公司的活動上表示，本周軟體股拋售是“世界上最不合邏輯的事”。黃仁勳說，軟體產品是工具，AI將使用這些工具，而不是重新發明它們。他反問：“有一種觀念認為工具正在衰落、並被AI取代。你會使用螺絲刀還是發明一把新螺絲刀？”他表示，輝達自身已經廣泛採用此類工具，因此員工能騰出時間更多地專注於公司擅長的事：設計半導體和電腦系統。周二軟體相關股票連續第二天下跌，投資者擔心Anthropic等AI模型開發商發佈的工具最終將使公司內部的大量工作實現自動化。一隻美國軟體股ETF當天跌幅達4.1%，至4月以來最低水平，AppLovin和Unity Software是類股最大跌幅股之一。摩根大通分析師Toby Ogg表示，投資者投資科技的意願仍然很低。他在報告中寫道：“我們現在所處的環境是，該類股不僅在被證明無罪之前就有罪，而且現在在審判之前就被判刑了。”不過一些分析師對拋售的嚴重程度提出質疑，稱製造公司營運必需工具的軟體公司很難被顛覆。Jefferies分析師Brent Thill表示，Intuit提供專有資料和幫助客戶處理複雜美國稅法的系統，相對於AI具有優勢。 (invest wallstreet)

兜兜轉轉，機構又開始推AI基建公司。1月20日，高盛發佈研究報告稱，中國PCB（印製電路板）及CCL（覆銅板）行業在AI基礎設施爆發的推動下，正呈現“高速化、規模化”雙重趨勢，頭部企業憑藉規格升級、出貨量增長與產能擴張，持續收穫增長紅利。這是高盛報告首次覆蓋勝宏科技、滬電股份、生益科技三家企業，均給予“買入”投資評級，目標價最高上漲空間達96%。Part.01 行業核心趨勢：AI成最大增長引擎PCB與CCL作為電子裝置的核心基礎部件，正深度受益於AI伺服器的快速放量。高盛識別出兩大核心趨勢：高速化升級：AI伺服器單機架算力飆升，800G/1.6T交換機等高速連接普及，推動PCB向高層數（30層以上）、高規格（HDI 6+N+6及以上）升級，CCL則向M9級高端材料迭代，單位價值量顯著提升；規模化擴張：AI伺服器產能持續釋放，PCB逐步替代銅線連接（裝配更便捷），疊加客戶從GPU AI伺服器向ASIC AI伺服器延伸，行業整體市場規模（TAM）快速擴大。資料顯示，2025年前三季度，中國PCB/CCL企業營收平均同比增長58%，遠超2022年的2%。高盛預測，2026-2027年全球AI伺服器PCB市場規模同比增速將達113%、117%，CCL市場增速更是高達12%、222%，成為AI產業鏈中增長最迅猛的賽道之一。Part.02 重點企業：三家龍頭各有核心優勢勝宏科技：AI伺服器PCB龍頭，目標價550元作為全球PCB領軍企業，勝宏科技的多層PCB（MLPCB）與高密度互連板（HDI）已切入NVIDIA、Google、AMD等全球頭部GPU AI伺服器供應鏈，目前正拓展ASIC AI伺服器客戶。2025年前三季度營收同比增長83%，預計2026-2028年營收復合增速達54%。高盛給予其12個月目標價550元，較當前股價上漲95.6%。核心邏輯在於：AI伺服器PCB規格升級驅動單位價值量提升，疊加單機架PCB用量增加，公司2028年營業利潤率（OPM）有望從2025年前三季度的27%升至33%，淨利潤復合增速達57%。滬電股份：高速網路PCB標竿，目標價127元滬電股份聚焦AI資料中心高速網路領域，產品覆蓋800G/1.6T交換機PCB、機架級AI伺服器交換板及中板/背板等，客戶涵蓋全球主流GPU與ASIC AI伺服器廠商。2025年前三季度營收同比增長50%，2026-2028年營收復合增速預計達43%。報告給出目標價127元，上漲空間64.9%。公司核心競爭力在於多層PCB技術領先，可生產超100層產品，是全球22層以上PCB及800G交換機板的最大供應商之一，2028年營業利潤率有望升至26%，淨利潤平均同比增速48%。生益科技：M9級CCL領航者，目標價111元作為全球主要CCL供應商，生益科技正加速向M9級高端材料迭代——M9級CCL可降低訊號損耗、最佳化散熱，ASP較M8級提升2-3倍，且全球量產供應商僅4-5家，競爭格局優異。公司東莞新工廠與泰國工廠即將投產，2026-2028年AI伺服器CCL產能將達400萬、900萬、1500萬張。高盛目標價111元，對應上漲空間60.9%。預計2026-2028年公司營收復合增速39%，淨利潤平均同比增速50%，2028年營業利潤率從2025年前三季度的15%升至20%，AI CCL業務佔比將從2025年的3%提升至2030年的51%。Part.03 市場前景與風險提示市場規模展望預計2027年全球AI伺服器PCB市場規模將達270億美元，CCL市場規模達190億美元。其中，高端產品成為增長主力：30層以上MLPCB、6+N+6及以上HDI佔比持續提升，M9及以上等級CCL佔比將達45%。潛在風險AI伺服器放量進度不及預期；市場競爭加劇或導致價格戰；新產能擴張速度慢於行業需求；原材料（銅箔、玻纖）價格上漲壓縮利潤空間。高盛強調，AI基礎設施的規格迭代與客戶拓展，將讓技術領先、產能充足的PCB/CCL龍頭持續受益。勝宏科技、滬電股份、生益科技憑藉深厚的技術積累、全球化客戶資源與堅定的研發/產能投入，有望在行業高速增長中搶佔更大份額，當前估值仍具吸引力，具備顯著的上漲空間。 (智通財經APP)

TrendForce集邦諮詢指出，AI創新使得儲存器成為AI基礎設施的關鍵元件。TrendForce預計，儲存器市場規模將從2026年的5516億美元飆升至2027年的8427億美元，同比增長53%，其中DRAM需求增速遠超NAND快閃記憶體。rendForce集邦諮詢認為儲存器市場正在經歷由人工智慧創新引發的根本性轉變。1月22日，TrendForce集邦諮詢最新研究表明，隨著資料訪問量持續增長，AI系統對高頻寬、大容量、低延遲DRAM的依賴顯著加深，而NAND快閃記憶體在快速資料傳輸中的作用也日益凸顯，使儲存器成為AI基礎設施的關鍵元件。受產能受限及配額需求上升推動，儲存器價格持續攀升，行業收入屢創新高。DRAM歷史上單季度價格漲幅峰值約為35%，但去年第四季度因DDR5需求強勁，DRAM價格跳漲53%至58%。TrendForce預計今年第一季度漲幅將超過60%，部分品類價格接近翻倍，看漲勢頭預計將持續至未來三個季度。此外TrendForce預計，儲存器市場規模將從2026年的5516億美元飆升至2027年的8427億美元，同比增長53%。DRAM需求增速遠超NAND快閃記憶體2025年初，DRAM市場受地緣政治緊張和宏觀經濟不確定性影響，終端市場情緒低迷，消費應用復甦尤其受阻。但隨著市場在下半年趨於明朗，北美雲服務提供商大幅提高資本支出，AI伺服器的快速部署和儲存器採購的大幅增加引發新一輪價格上漲。在資料訪問需求激增的推動下，DRAM需求增速遠超其他品類。TrendForce預測2025年DRAM市場收入將達到1657億美元，同比增長73%，顯著超過同期NAND快閃記憶體的697億美元收入。這一差距促使供應商在生產策略中更加側重擴大DRAM產能。TrendForce預計2026年DRAM市場收入將達到4043億美元，同比激增144%。NAND快閃記憶體價格受AI Agent驅動上行NAND快閃記憶體市場的強勁增長動力不可小覷。輝達在2026年國際消費電子展上表示，AI正從根本上重塑整個計算堆疊。隨著生成式AI向具備長期推理能力的智能體系統發展，AI智能體需要頻繁訪問大規模向量資料庫以支援檢索增強生成。這些任務涉及大型資料集和高度隨機的訪問模式，大幅提升了對高IOPS企業級固態硬碟的需求。這一變化預計將進一步推高NAND快閃記憶體價格。TrendForce預測第一季度價格將環比上漲55%至60%，並在全年保持上行趨勢。2026年NAND快閃記憶體市場收入預計將同比跳增112%，達到1473億美元。供應緊張持續至2027年在整個儲存器市場，供應緊張狀況沒有緩解跡象，定價權牢牢掌握在供應商手中。TrendForce強調，AI熱潮正在硬體堆疊、系統架構和軟體層面全面推進，使儲存器成為AI計算中不可替代的關鍵元件。在AI伺服器、高性能計算和企業儲存的持續需求支撐下，DRAM和NAND Flash的合約價格預計將持續上漲至2027年。因此，儲存器行業的收入增長預計將持續擴大至2027年，鞏固其作為AI時代核心受益者的地位。 (invest wallstreet)